近期A00鋁錠價(jià)格持續(xù)攀升，背后存在多重驅(qū)動(dòng)因素。全球能源危機(jī)導(dǎo)致的電解鋁生產(chǎn)成本上漲是最直接推手，電解1噸鋁需耗電約13500千瓦時(shí)，歐洲天然氣價(jià)格暴漲使當(dāng)?shù)劁X廠電力成本同比增加300%。中國(guó)作為全球最大電解鋁生產(chǎn)國(guó)，西南地區(qū)水電供應(yīng)不穩(wěn)定與北方煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)共同抬高了冶煉成本，目前行業(yè)平均完全成本已突破18000元/噸。

供需格局變化同樣是關(guān)鍵因素。需要重點(diǎn)關(guān)注LME鋁庫(kù)存已降至30年低位（約50萬(wàn)噸），特別是歐洲地區(qū)因能源問(wèn)題減產(chǎn)超100萬(wàn)噸產(chǎn)能。新能源汽車(chē)和光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁材需求激增，預(yù)計(jì)2023年全球鋁需求增長(zhǎng)將達(dá)3.2%，而供應(yīng)增速僅為1.8%，這種結(jié)構(gòu)性缺口推動(dòng)價(jià)格中樞上移。

金融屬性強(qiáng)化進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。在全球通脹背景下，鋁等有色金屬成為資金避險(xiǎn)標(biāo)的，COMEX鋁期貨未平倉(cāng)合約較去年同期增長(zhǎng)40%。人民幣匯率波動(dòng)（年內(nèi)貶值約5%）也促使國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本增加，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差擴(kuò)大至2000元/噸以上，刺激套利交易活躍度。

政策層面的影響同樣不容忽視。中國(guó)取消鋁合金出口退稅（原13%）后，初級(jí)鋁錠出口同比驟降68%，加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通緊張。環(huán)保政策趨嚴(yán)使河南、山東等地鋁廠減產(chǎn)30萬(wàn)噸產(chǎn)能，而云南電解鋁項(xiàng)目能評(píng)審批延遲導(dǎo)致80萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

運(yùn)輸環(huán)節(jié)的瓶頸效應(yīng)日益凸顯。受俄烏沖突影響，黑海地區(qū)鋁土礦運(yùn)輸受阻推高原料成本（Al2O3到岸價(jià)上漲15%）。國(guó)內(nèi)由于疫情防控導(dǎo)致的物流效率下降，使得新疆等主產(chǎn)區(qū)鋁錠運(yùn)至華東的周期從7天延長(zhǎng)至15天，現(xiàn)貨升水持續(xù)維持在200-300元/噸高位。