近期鎳價(jià)持續(xù)攀升引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，推動(dòng)這種稀有金屬價(jià)格上漲的原因錯(cuò)綜復(fù)雜。全球電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)是核心驅(qū)動(dòng)力，特別是三元鋰電池（NCM/NCA）正極材料中鎳含量占比高達(dá)60%，隨著新能源汽車(chē)滲透率突破20%臨界點(diǎn)，動(dòng)力電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨蟪尸F(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示2023年全球電池用鎳量已突破40萬(wàn)噸，較五年前增長(zhǎng)近300%。

供給端收緊同樣加劇了價(jià)格波動(dòng)，印尼作為全球最大鎳生產(chǎn)國(guó)（占全球供應(yīng)量35%），自2020年起實(shí)施原礦出口禁令，雖然本土加工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)量增幅受限。值得注意的是俄羅斯Norilsk Nickel（占全球精煉鎳供應(yīng)15%）因地緣政治因素面臨物流瓶頸，歐洲LME倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存已降至2007年以來(lái)最低水平（不足5萬(wàn)噸）。

金融市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)幅度，由于鎳期貨合約具有高波動(dòng)特性（LME鎳價(jià)單日最大波幅達(dá)250%），對(duì)沖基金和投機(jī)資本持續(xù)涌入這個(gè)年交易量超萬(wàn)億的市場(chǎng)。特別是當(dāng)現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)（contango）出現(xiàn)時(shí)，實(shí)體企業(yè)為鎖定成本進(jìn)行的套保交易往往形成價(jià)格正反饋循環(huán)。國(guó)際鎳研究小組(INSG)預(yù)計(jì)2024年全球鎳缺口將擴(kuò)大至15萬(wàn)噸，這種供需失衡狀態(tài)可能延續(xù)至2025年。

從技術(shù)層面看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)高純度鎳（純度≥99.8%）的特殊要求抬升了冶煉成本，傳統(tǒng)紅土鎳礦生產(chǎn)電解鎳需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)72小時(shí)的高壓酸浸（HPAL）工藝，每噸加工能耗相當(dāng)于20桶原油。而更嚴(yán)峻的是環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致新項(xiàng)目審批周期延長(zhǎng)，比如菲律賓Tawi-Tawi礦區(qū)因生態(tài)評(píng)估已暫停開(kāi)采許可更新，這些結(jié)構(gòu)性因素都在持續(xù)重塑全球鎳供應(yīng)鏈格局。